指数基金获得的是来自市场的平均收益（Beta），指数增强基金的本意是想通过主动量化管理获得比市场平均更高的收益，而高出市场的这部分超额收益通常叫Alpha。能不能获得超额收益，那就看量化团队及基金经理的“本事”了。

通常情况下，指数增强基金在牛市更容易获得超额收益；而在熊市中指数增强基金获得超额收益则困难得多。

在上一轮牛熊周期，

牛市阶段（2019/1/1-2021/2/10）同花顺增强指数基金指数累计收益率113.47%，同期同花顺被动指数基金指数累计收益率93.44%，指数增强基金的超额收益（α）多达20.03%；

熊市阶段（2021/2/10-2024/9/18）同花顺增强指数基金指数累计跌幅35.21%，同期同花顺被动指数基金指数累计跌幅35.70%，指数增强基金的超额收益（α）仅有0.49%；

一、指数增强基的整体表现

1、今年来指数增强基金跑赢指数基金，但超额收益不大

今年来（至8月1日），同花顺增强指数基金指数累计涨幅11.71%，同期同花顺被动指数基金指数累计跌幅10.02%，指数增强基金的超额收益（α）仅有1..69%；

当前市场上共有725只指数增强基金，笔者将今年以来成立的基金剔除之后，还剩506只；将这506只基金今年来的涨幅做等权平均，得出指数增强基金今年来的平均涨幅为11.92%；略高于同花顺的11.71%，差异不大，合理范围之内。

（以下分析均基于506只指数增强基金）

2、不同持仓风格的指数增强基金的市场表现

在506只指数增强基金中，有242只大盘风格基金，占比47.83%将近五成；中盘风格199只，占比39.33%将近四成；小盘风格的指数增强基金较少，只有61只，占比12.06%；

从下表统计看，

大盘风格指数增强基金，今年来、近一年的平均收益收益率均跑输整体（506只指数增强基金的平均收益率，今年来为11.82%、近一年为33.50%）

中盘风格和小盘风格的指数增强基金，今年来和近一年的平均收益率均跑赢整体。

从基金风格“九宫格”的细分看，“中盘价值”风格的指数增强基金同样跑输了指数增强基金的整体。

小盘和成长风格领先，与大家当前在市场上的投资感受一致。

二、主要宽基指数的指数增强基金

1、沪深300指数增强基金

沪深300指数是A股核心宽基指数，经常被专业投资者当作评价A股整体走势的的评价指标。沪深300指数基金是A股跟踪基金规模最大的指数；跟踪沪深300指数的基金总规模达到12223亿元，占指数基金规模的17.95%。

沪深300指数为大盘股指数，而大盘股今年的走势相对落后。截至8月1日，沪深300指数今年来的涨幅为3.05%、300全收益指数今年来的涨幅5.17%。近一年的涨幅，沪深300为18.59%、300全收益为21.91%

在506只指数增强基金中，沪深300指数增强基金117只。

如果将沪深300指数全收益的收益率（今年来5.17%、近一年21.91%）作为是否跑赢跟踪指数的标准（不能将指数自带的股利当成“增强”来的收益），那么在117只沪深300指数增强基金中，有82只今年来的收益率跑赢沪深300（大于5.17%），占总数的70.09%；也就是说占七成的沪深300指数基金跑出了“超二收益”；如果同时加上“近一年收益率大于21.91%”，也就是要求更长一点时间跑赢指数，则只剩33只基金（如下表。下表剔除了同一基金的C份额，所以只有20只基金）。

这33只基金是近期表现卓越的沪深300指数增强基金的代表。

表中同时列出了近2年、近3年和2022-2024三个年度的收益，对下表基金有兴趣的朋友，可做更多业绩比较。

从具体数据来看，安信量化沪深300增强A是唯一一只跑赢指数增强基金整体均值（今年和近一年）的基金。易方达沪深300指数增强A的基金经理张胜记，是“指增圈”知名老将，其任职超过12年的易方达上证50指数增强曾引领指增市场很多年。国泰君安沪深300指数增强A的基金经理胡崇海，博道沪深300指数增强A的基金经理杨梦，被市场称为“新量化三杰”（另一位是招商基金王平，主攻小盘量化，见后面中证2000指增一节）

本人曾在2023年8月16日分享过一篇关于胡崇海的长文《基金经理胡崇海的量化观：量化也有周期》，感兴趣的朋友可以点击标题直接阅读原文。

2、中证500指数增强基金

中证500指数代表A股中盘。

跟踪中证500指数的基金规模2189.55亿元，在A股中排在第三位，仅次于沪深300和中证A500指数。

中证500全收益，今年来涨幅9.90%、近一年涨幅30.10%；（数据截止日期8月1日）

在本文统计的506只指数增强基金中，中证500指数增强基金共计127只；平均收益率，今年来12.14%、近一年30.88%；均获得了超额收益，实现了“增强”。

今年来获得超额收益（高于9.90%）的基金共有100只，占比78.13%接近八成；近一年获得超额收益（高于30.10%）的基金共有69只，占比54.33%超过五成；

今年来和近一年均获得超额收益的基金仍有69只，也就是说近一年有超额收益的基金，今年来也都取得了不错的成绩，全部跑赢了中证500全收益。

下表为将C份额和规模小于0.5亿元的剔除后的27只“今年来/近一年均跑赢全收益指数的中证500指数增强基金”。

杨梦的博道沪深300指数增强近一年收益率排在第三位，在博道中证500指数增强A近一年的收益率排在第一位；

排在第十位的中金中证500指数增强A的基金经理为耿帅军，其代表作为“中金中证优选300指数A”。笔者曾在2023年7月3日发长文《一只践行巴菲特投资理念的基金：中金中证优选300指数基金》介绍过该基金，感兴趣的朋友可以点击标题直接阅读原文。

在深度熊市的2023年，仍有3只基金获得正收益：长城中证500指数增强A、华夏中证500指数增强A、华夏中证500指数智选增强A；投资者可多加关注。

3、中证1000指数增强

中证1000指数作为发布较早的中小盘指数，跟踪基金规模和数量都比较多；跟踪基金数量多大110只、基金跟踪规模1714.66亿元，基金占比2.51%，紧紧排在中证500之后。

在小盘强于大盘的市场中，中证1000指数走势强劲，中证1000指数全收益今年来（8/1）涨幅13.08%、近一年涨幅38.45%。

在506只指数增强基金中，中证1000指数增强基金共有85只；平均收益率，今年来（8/1）涨幅18.73%、近一年涨幅47.12%；相对中证1000指数全收益均有较大的超额收益。

在85只基金中，今年来跑赢1000指数全收益的有79只，占比高达92.94%；近一年跑赢全收益的有76只，占比89.41%。在今年来和近一年同时跑赢1000指数全收益的仍有74只，占比87.06%。

下表为将C份额和规模小于0.5亿元的剔除后的26只“今年来/近一年均跑赢全收益指数的中证1000指数增强基金”。

排在中证1000指数增强第一位的杨梦和第三位的胡崇海，在上两节中提到了。排在第二位的马芳也是知名的“小盘量化”高手，本人持有其代表作“国金量化多因子股票A”。

西部利得中证1000指数增强A的基金经理盛丰衍、万家中证1000指数A的基金经理乔亮；这两位擅长量化投资的基金经理，本人也都曾发长文专门介绍，详见：《盛丰衍量化投资策略点滴》（2022/9/17）、《对中证1000指数增强基金的再认识》（2022/8/24）

4、创业板与科创板的指数增强基金

（1）创业板

创业板指数成分股选取的是市值最大的前100只股票，因此是创业板大盘指数；而创业板综合指数将创业板所有股票（ST/*ST除外）纳入成分股，共1340只，反映创业板所有股票的走势。

今年来和近一年均跑赢全收益指数的：

创业板综合指数增强基金只有一只基金：景顺长城创业板综指增强A；创业板指数增强基金有六只基金：详情如下表

（2）科创板

科创50指数成分股选取的是科创板市值最大的前50只股票，是科创板大盘指数；科创100指数成分股是科创板市值排名51-150的股票，是科创板中盘指数。

当前市场，大盘走势弱于中小盘。

今年来和近一年均跑赢全收益指数的：

科创100指数增强基金只有一只基金：广发上证科创板100增强策略ETF；科创50指数增强基金有七只基金：详情如下表

5、中证2000指数

中证2000指数被认为是名副其实的小盘股指数，它的成分股是沪深两市股票中市值排名在1801-3800的股票。

中证2000指数在2023年8月11日发布，时间较晚，因此跟踪的基金较少，指数增强基金更少，剔除C份额之后只有6只；但只有1只基金表现落后于指数，跑赢指数的五只如下表。

在沪深300指数增强一节中提到了擅长量化投资的基金经理“新量化三杰”胡崇海、杨梦和王平。主攻小盘量化的王平第一次在本文出现，其管理的招商中证2000指数增强A，今年来和近一年收益率分别为33.71%和75.76%；相对中证200指数全收益的超额收益分别为11.88%和20.33%。王平的“代表作”为招商量化精选股票A。

6、指数增强ETF

越来越多的投资者喜欢ETF，因其场内交易，费用低、随买随卖，有的ETF还能T+0交易；

ETF多数是指数基金，“指数增强ETF”属于新生事物，首批四只指数增强基金都是2021年12月初才成立；也是稀缺之物，全市场只有33只，都在下面清单中。

购买ETF最需要关注的是基金规模。如果基金规模过小，交易清淡，有可能想卖的时候较长时间不能成交，或者只能低价成交；

指数增强ETF多数规模较小，投资者购买时请多加关注；下表清单按照基金规模排序，供参考。基金规模超过1亿元的只有12只、超过2亿元的只有6只、超过10亿元的只有1只。

三、小结

1、指数增强基金在牛市多数都有较好的表现，获得超额收益；

2、指数增强基金为量化基金，能否获得超额收益（α），取决于基金的量化模型是否有效；

3、量化策略与中小盘股的特征天然契合；中小盘股波动率高，为动量、趋势等价量类因子提供良好土壤，量化模型能在中小盘市场高效捕捉投资机会。因此，中小盘指数增强基金的超额收益高；

4、当前市场为“盘子越小、涨幅越好”。投资者可多加关注中小盘指数增强基金；

5、越来越多的投资者喜欢能够像股票一样随时交易的场内基金ETF。指数增强ETF是近几年出现的新品种，多数规模较小，投资者需要格外关注；

（全文完）

风险提示：本文内容只代表本人观点，仅作参考之用，并不构成投资建议，不能作为买卖、认购证券或其它金融产品的推荐或保证，据此买卖，风险自负。

资料来源：同花顺iFinD、雪球